完美套利是什么

完美套利是什么

完美套利是指理性人的无成本套利行为，在套利行为推动下市场价格将会形成无套利均衡。这是主流金融理论的核心，是保持市场有效性和形成均衡价格的内在驱动力。许多学者提出，套利是有限的，即套利受到制度约束、信息约束和交易成本的制约，套利是有风险和有成本的。

有效市场理论的核心是理性预期和完美套利，但是在现实世界中理性预期往往难以实现，套利又经常是不完美的，这就预示着作为传统金融学核心内涵的有效市场假说(EMH)存在理论局限性，市场中存在大量的“异象”得不到合理的解释。
完美套利的制约因素

阻碍完美套利的因素包括:

第一，基础性风险，指由于没有预期到的资产基础性因素的变化而造成的风险损失。基础性风险可理解为不能找到完美的对冲证券所带来的风险。因为没有替代组合时，一旦出现错误定价，套利者无法进行无风险的对冲交易。如果仍然对该资产进行交易，就可能会由于资产基础性因素的变化而造成损失。

第二，噪声交易者风险，指噪声交易者可能使得价格在短时期内进一步偏离内在价值的风险。噪声交易者对资产需求变化的不确定性和预期的反复无常，将增加未来资产价格的不确定性，加大了理性套利者的风险。理性套利者会在一定程度上转化为噪声交易者，加大了价格的偏离，这进一步阻碍了完美套利。

第三，基础价值的不确定性，指个体理性投资者可能无法确定一个资产价格的变化，究竟是由于噪声交易者需求的改变所致，还是由于有关资产基础价值的信息变化所致。完美套利假设理性投资者知道确定的资产基础价值，但更现实的观点认为，他们没有绝对的信心对基础价值做出确定的估计。

第四，存在履约成本。与套利相关的履约成本包括佣金、买卖价差以及借入卖空证券所需支付的费用等。极端情况下，套利者可能会发现即使愿意支付高昂的代价也无法借到所需的证券。

第五，模型风险，即使价格偏差已经出现，套利者也未必能确定其是否真正存在，因为套利者依靠的计算基本价值的模型有可能是错误的。

第六，套利的时间跨度。短期内，价格偏差有可能进一步偏离。由于套利者大多是投资者的代理人，投资者对代理人的评价是看一个短期的表现，如果价格偏差时间超过对套利者评价的时间，套利者的工作业绩和报酬就受到影响。而且，套利行为一般涉及到融资，价格持续的偏离就会使套利者支付的利息加大，抵押物的价值减少，导致清算风险。获取资本的限制和其他信用约束，使得套利者无法保留长期套利头寸，或者与短期套利相比成本更高。

总之，价格持续偏离的时间超过套利的时间跨度，将阻碍套利行为。否定完美套利，意味着市场价格会长期偏离基础价值，使无套利均衡分析方法受到挑战，就使得主流金融理论失去解释力和指导意义。从上述学者们提出的阻碍套利的因素来看，已经涉及到了对完全理性的批评，提出了噪声交易者和理性交易者的区分以及相互影响，但是，并没有真正抛弃理性人的假定，没有真正把未来状态看作是真实不确定的，我认为，所有投资人的理性有限性和未来状态的真实不确定性，才是否定完美套利的更深层原因。